Евгений Жорнист, руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал»

Центральный банк сегодня снизил ключевую ставку до 16%, ограничившись шагом в 50 б.п. Само снижение не вызывало сомнений, однако мнения среди экспертов расходились между шагом в 50 и 100 б.п.

Как ЦБ аргументировал решение

Регулятор признает более выраженный прогресс в снижении инфляции. В частности, отмечается замедление устойчивых показателей инфляции. Прогноз по инфляции на конец 2025 года пересмотрен вниз — до уровня ниже 6%, тогда как ранее ЦБ ожидал 6,5–7%. При этом оперативные данные указывают, что текущие темпы инфляции с поправкой на сезонность уже находятся ниже целевого уровня в 4%. Однако ЦБ, по всей видимости, сомневается в устойчивости этого замедления. Как и ранее, регулятор подчеркивает, что устойчивое возвращение инфляции к цели ожидается лишь во второй половине 2026 года.

ЦБ беспокоят высокая кредитная активность во второй половине года (несмотря на признаки охлаждения, по ноябрьским данным), а также рост инфляционных ожиданий. Согласно декабрьскому опросу, они вновь увеличились — до 13,7% с 13,3% в ноябре. Еще один источник неопределенности — динамика курса рубля: регулятор указывает, что ухудшение условий внешней торговли и замедление мировой экономики могут оказать проинфляционное давление через снижение цен на нефть и ослабление рубля. Вероятно, совокупность этих рисков и склонила чашу весов в пользу шага в 50 б.п.

ЦБ занял более осторожную позицию, чем позволяют текущие макроэкономические условия. Судя по реакции рынка, инвесторы также ожидали более решительного шага: доходности ОФЗ по всей кривой после решения выросли на 10–15 б.п. Тем не менее для нас очевидно, что тренд на снижение ставок сохраняется. ЦБ будет двигаться осторожно и поэтапно, но в среднесрочной перспективе мы по-прежнему ожидаем дальнейшее снижение ключевой ставки — до 13% к концу 2026 года.

Комментариев пока нет.

	Подписка на обновления