Нефть марки Brent продолжила дорожать, прибавив в цене более 2%. Котировки стабилизируются вблизи 72 долл. за баррель. Котировки выросли на фоне эскалации военного конфликта на Ближнем Востоке. Параллельно с этим США ввели четвертый пакет санкций в отношении Ирана, которые затронули как добывающие предприятия, так и компании и суда, связанные с транспортировкой иранской нефти и ее переработкой в КНР.

Кроме того, 20 марта семь стран ОПЕК+ опубликовали графики компенсации перепроизводства нефти, которые предполагают ежемесячное сокращение добычи на 189–435 тыс. баррелей в сутки с марта 2025 года до июня 2026 года. В случае реализации плана компенсации и постепенного наращивания добычи ОПЕК+ в этом году нефтедобыча в России может быть на 2% ниже уровня прошлого года и составить 9,02 млн баррелей в сутки.

Теоретически это могло бы замедлить темпы ранее объявленного увеличения добычи с апреля. Впрочем, ранее ОПЕК+ не удавалось выполнять планы компенсации перепроизводства из-за сложностей в мониторинге реальных объемов добычи и отсутствия механизма санкций.

Банк Бразилии, как и ожидалось, поднял ключевую ставку на 100 б. п., до 14,25%, самого высокого уровня с октября 2016 года. В общей сложности за последние пять заседаний ставка была повышена на 375 б. п.

Бразильский регулятор подчеркнул возможность дополнительного повышения ставки на следующем заседании, хотя и меньшим шагом. Несмотря на некоторые признаки замедления деловой активности в промышленности и секторе услуг, значительные государственные расходы и сильный рынок труда продолжают стимулировать потребительский спрос. Инфляция в стране по итогам февраля ускорилась до 5,06% г/г с 4,56% месяцем ранее.

Хотя бразильский реал вырос более чем на 9% по отношению к доллару США с начала года, инфляционные ожидания населения все еще не заякорены — на 2025 и 2026 годы они ощутимо возросли, до 5,7% и 4,5% соответственно.

Положение Банка Бразилии затрудняется и неопределенностью в связи с торговой и монетарной политикой США. Инвестбанки ожидают еще два повышения ключевой ставки на 50 б. п. на предстоящих заседаниях в мае и июне и завершения цикла ужесточения на уровне 15,25%.

Банк России оставил ключевую ставку на прежнем уровне по итогам заседания 21 марта. Некоторые участники рынка ожидали смягчения риторики, однако регулятор сохранил умеренно жесткий сигнал и не исключил возможность дополнительного ужесточения, если прогресса в замедлении инфляции достичь не удастся.

В то же время ЦБ признал, что жесткая ДКП приносит результаты — наблюдается снижение темпов сезонно взвешенной инфляции, ослабление напряженности на рынке труда, замедление кредитования и более высокая сберегательная активность населения. Банк России впервые упомянул геополитический фактор как возможный дезинфляционный элемент. Улучшение внешних условий и снижение международной напряженности могут способствовать снижению инфляции.

Наши ожидания относительно возможного снижения ключевой ставки не изменились. Мы по-прежнему полагаем, что регулятор может вернуться к этому вопросу во второй половине года. Скорее всего, снижения ключевой ставки можно ожидать ближе к концу года. В случае если тенденции в замедлении кредитования и инфляции сохранятся, в ближайшие заседания Банк России может пойти на смягчение сигнала, но в пользу нейтральной риторики, чтобы не допустить существенного смягчения денежно-кредитных условий.

Инфляционные ожидания населения в марте снизились второй месяц подряд, оценки на год вперед опустились на 0,8 п. п., до 12,9%, вернувшись к значению сентября 2024 года. Наблюдаемая инфляция осталась высокой, на уровне 16,5%. Респонденты без сбережений — наиболее чувствительная к ценам категория — несколько снизили ожидания, с 15,2% до 15,1%, но их оценки наблюдаемой инфляции продолжили рост — с 18,4% до 18,8%.

Продолжили снижаться и ценовые ожидания предприятий — соответствующий индекс опустился до 20,3 пункта против 23,1 в феврале, что стало минимумом с июня 2024 года. Ценовые ожидания в годовом выражении снизились с 7,1% в феврале до 5,2%. Экономические ожидания бизнеса при этом улучшились за счет ощутимого повышения оценки как будущего спроса, так и ожидаемых объемов производства. Хотя показатели могут указывать на ослабление инфляционного давления в экономике, текущие показатели по-прежнему подтверждают, что баланс рисков остается проинфляционным.

Инвесторы умерили оптимизм в отношении КНР. Фондовые индексы материкового Китая скорректировались после двух недель роста: CSI 300 потерял 2,3%, Shanghai Composite снизился на 1,64%, Hang Seng опустился на 1,1%.

Макроданные отразили довольно уверенное начало года в Китае, динамика ряда показателей была лучше прогнозов. Розничные продажи за январь—февраль выросли на 4% г/г против консенсуса в 3,8%, промышленное производство увеличилось на 5,9% против ожидаемых 5,3%, а инвестиции в основной капитал прибавили 4,1% против 3,2%. Рынок недвижимости остается подавленным — инвестиции в секторе упали на 9,8% за первые два месяца года. Уровень городской безработицы вырос до 5,4% — самого высокого уровня за последние два года. На заседании Всекитайского собрания народных представителей в начале марта правительство пообещало усилить фискальную и монетарную поддержку экономики, подчеркнув стимулирование потребителей как главный приоритет на этот год.