Автор: Алекс Долан (Alex Dolan)

На никогда не спящей арене криптовалют масштаб, кажется, решает всё. Ведущие биржи создали неприступные барьеры благодаря своей бездонной ликвидности, ослепительному разнообразию финансовых деривативов и вездесущему маркетингу. Их войны ведутся за сотые доли процента комиссии и за каждый процент роста числа пользователей. Однако, если мы отвлечемся от этой «битвы за железный трон», то увидим, что на периферии индустрии разворачиваются более тихие, но и более продуманные драмы.

История KBYEX — одна из таких пьес.

Эта компания, основанная в 2020 году в мировом финансовом центре Сингапуре, поначалу не проявляла никаких амбиций, способных бросить вызов лидерам отрасли. Состав ее основателей можно назвать «классическим»: Дэвид Чен (David Chen), технический эксперт с богатым опытом в области высокочастотной торговли на традиционных финансовых рынках, и Эмили Рид (Emily Reed), специалист по кибербезопасности, специализирующаяся на защите систем и безопасности блокчейна. Их ранний продукт — платформа для спотовой и бессрочной контрактной торговли — быстро нашел свою нишу благодаря удобному пользовательскому интерфейсу и низким комиссиям, отхватив свой кусок пирога на переполненном рынке Юго-Восточной Азии. Согласно их ранним опубликованным данным, к концу 2022 года платформа насчитывала около миллиона пользователей и среднесуточный объем торгов в 500 миллионов долларов — результат достойный, но далеко не топовый.

Если бы история на этом закончилась, KBYEX была бы лишь одной из многих ничем не примечательных «небольших, но качественных» бирж. Но с 2023 года незаметно началась «большая игра», связанная с геоэкономикой и промышленными циклами.

От «китайского запрета» до «электричества Казахстана»: открытие забытых «золотоискателей»

Все началось с масштабного глобального явления: «Великой миграции» индустрии майнинга биткоина.

После полного запрета на майнинг криптовалют в Китае в 2021 году мировая карта хэшрейта была полностью перекроена. Бесчисленные майнинговые установки были упакованы и отправлены на поиски новых энергетических оазисов. Нефтяные месторождения Техаса, гидроэлектростанции Канады и — что наиболее примечательно — бескрайние степи Центральной Азии стали новыми пунктами назначения. Среди них Казахстан, благодаря своей низкой стоимости электроэнергии и относительно мягкой ранней политике, в какой-то момент привлек почти пятую часть мирового хэшрейта биткоина.

Однако под поверхностью процветания скрывались подводные течения. Для этих «цифровых золотоискателей», прибывших в чужую страну, главной проблемой были не технологии или операционная деятельность, а финансы.

«Представьте, что вы владелец майнинговой фермы, управляющий десятками тысяч установок, — описал ситуацию один из участников майнинговой индустрии в Казахстане, пожелавший остаться анонимным. — Вы ежедневно добываете десятки биткоинов, но ваши расходы — плата за электричество, аренда площадки, зарплаты сотрудникам — должны оплачиваться в местной валюте или долларах. Ваш ключевой вопрос: как постоянно, в соответствии с законом и с минимальными потерями конвертировать эти нестабильные криптоактивы в стабильный денежный поток?»

Именно эту «болевую точку промышленного уровня» аналитическая команда KBYEX выявила в 2023 году. В то время как другие биржи запускали новые «мем-коины» для привлечения розничных инвесторов, KBYEX увидела огромный «голубой океан» в обслуживании этих B2B (корпоративных) клиентов.

«Мы поняли, что майнерам нужна не просто торговая платформа, а “финансовый директор по криптоактивам”», — использовал точную метафору сооснователь и генеральный директор KBYEX Дэвид Чен в своем интервью. — «Им нужна ликвидность, но еще больше им нужна определенность и соответствие нормативным требованиям при конвертации активов. Это пробел в услугах, который гиганты упустили из виду».

Стратегия соблюдения норм в стиле «международного арбитража»: неожиданное применение американской лицензии

Проблема была найдена, но как ее решить? Решение KBYEX продемонстрировало глубокое понимание командой международных финансов и геополитики. Они не стали пытаться получить сомнительную местную лицензию в Казахстане или любой другой стране Центральной Азии, а вместо этого обратили свой взор прямо на «сердце» мировых финансов — Соединенные Штаты.

В 2025 году компания KBY Exchange была зарегистрирована в штате Колорадо, США, и в октябре того же года успешно получила лицензию MSB (Money Services Business) от FinCEN (Сеть по борьбе с финансовыми преступлениями) Министерства финансов США.

Этот шаг в то время озадачил многих отраслевых наблюдателей: зачем компании, ориентированной на азиатский рынок, прилагать столько усилий для получения американской лицензии?

«Это был искусный “регуляторный арбитраж”», — прокомментировала София Лоуренс (Sophia Lawrence), аналитик консалтинговой компании CipherTrace, которая давно отслеживает вопросы соответствия в криптоиндустрии. — «Основная ценность лицензии MSB заключается в том, что она предоставляет федеральную правовую основу для операций по обмену криптовалют на доллары США. KBYEX, по сути, говорит своим центральноазиатским клиентам: ваши криптоактивы могут быть легально конвертированы в доллары через наш канал, регулируемый в США. В мире криптовалют, где царит дефицит доверия, это чрезвычайно мощный аргумент».

Создав в США соответствующий нормам «канал вывода средств», KBYEX эффективно решила ключевую проблему своих центральноазиатских клиентов с «выводом в фиат». Это было не просто инновацией в бизнес-модели, а глубоким использованием неравномерности глобального регулирования.

Не только для майнеров: спотовая торговля и бессрочные контракты как «вторая кривая роста»

Однако, если считать, что амбиции KBYEX ограничиваются обслуживанием B2B-клиентов в лице майнеров, можно недооценить глубину этой игры. По мнению многих аналитиков, майнинговый бизнес — это лишь «плацдарм» KBYEX для выхода на рынок Центральной Азии, а ее истинная цель — активизировать огромный потенциал розничного и профессионального торгового рынка в этом регионе.

Центральноазиатский регион, особенно Казахстан и Узбекистан, характеризуется молодой демографической структурой, растущим проникновением интернета и общим недоверием к традиционным финансовым системам. Это создает благодатную почву для распространения криптовалют.

«Майнинговый бизнес может обеспечить платформе стабильную базовую ликвидность и депонирование активов, — прокомментировал управляющий фондом цифровых активов, пожелавший остаться анонимным. — Это как сначала построить водохранилище. С этой “глубокой водой” спотовый рынок KBYEX сможет предложить местным пользователям лучшую глубину торгов и меньшее проскальзывание, чем у конкурентов».

Еще больший потенциал имеет рынок бессрочных контрактов. По мере того как местные инвесторы глубже знакомятся с криптоактивами, их простые потребности в покупке-продаже эволюционируют в более сложные запросы на хеджирование рисков и спекуляции.

«На рынке Центральной Азии не хватает по-настоящему соответствующей нормам и прозрачной платформы для деривативов, разработанной для профессиональных трейдеров, — добавил Дэвид Чен. — Наш торговый движок и система управления рисками уже прошли проверку на азиатских рынках. Мы принесем эти зрелые инструменты сюда, чтобы обслуживать профессиональных частных и институциональных инвесторов, желающих торговать с плечом и хеджировать риски. Сами майнеры — это первая группа клиентов, которым необходимо использовать бессрочные контракты для хеджирования рисков, связанных с хранением монет».

Стратегический цикл KBYEX становится полным и ясным: от обслуживания майнеров (B2B) для получения начальной ликвидности, до использования этого преимущества ликвидности для усиления спотового и бессрочного рынков с целью привлечения более широкой аудитории розничных (C2C) и профессиональных трейдеров. Это не просто «продажа воды золотоискателям», а создание процветающего «торгового города» на этой новой земле.

Точный ход или рискованная игра?

Стратегия KBYEX, несомненно, выглядит привлекательно. Она использует умный B2B-подход для входа на рынок, одновременно рисуя четкую дорожную карту для синергетического развития B2B и B2C направлений. Однако эта игра не лишена рисков.

Во-первых, самым большим вызовом является геополитическая неопределенность. Политика в отношении криптомайнинга в Центральной Азии, особенно в Казахстане, за последние несколько лет претерпела резкие колебания — от приветствия до ограничений. Если политический ветер снова переменится, клиентская база KBYEX столкнется с серьезным ударом.

Во-вторых, сохраняется первоначальный риск чрезмерной зависимости от одной группы клиентов. Хотя у компании есть планы по росту розничного сегмента, на начальном этапе любые колебания в политике по отношению к майнингу могут подорвать ее основы.

Наконец, американское регулирование также не является статичным. Хотя лицензия MSB обеспечивает отправную точку для соответствия нормам, по мере углубления регулирования криптовалют в США в будущем могут быть введены более строгие правила, что напрямую повлияет на операционную модель KBYEX.

На пресс-конференции, посвященной официальному выходу на русскоязычный рынок, Дэвид Чен объявил о создании десятимиллионного фонда для поддержки местных блокчейн-стартапов. Это кажется не только выполнением корпоративной социальной ответственности, но и стратегическим ходом — через инвестиции в местную экосистему глубже интегрироваться с рынком, одновременно находя следующее поколение качественных пользователей и активов для своих спотовых и деривативных рынков.

История KBYEX — это бизнес-притча о том, что «выбор важнее усилий». Она выбрала неконсенсусное направление и построила свой «защитный ров» с помощью нетрадиционной транснациональной стратегии соблюдения норм. Приведет ли этот «Центральноазиатский гамбит» (стратегия в шахматах, означающая жертву фигуры ради получения преимущества) к тому, что компания станет скрытым чемпионом в своей нише, или же она потерпит крах из-за геополитических ветров? Делать выводы пока рано. Но это, несомненно, доказывает, что в этой, казалось бы, монополизированной гигантами индустрии, все еще есть пространство для выживания для тех, кто мыслит нестандартно.